前回までの流れ
NO.20、NO.21 では、 「経常収支で必要支出をどこまで賄えているか」 というテーマで、N社の財務体質を段階的に検証してきました。
前回（NO.21）は、経常収支でカバーすべき４項目のうち ①当期法人税等引当額 ②社外分配金（配当金） の２つを取り上げ、 X社の経常収支が十分とは言えない状況を確認しました。
今回はその続きとして、残る③④を加え、 ４項目すべてを対象に総合的な分析を行います。
経常収支でカバーすべき４つの支出
経常収支で負担すべき支出は次の４項目です。
- 当期法人税等引当額
- 社外分配金（配当金）
- 固定資産の維持更新投資
- 長期借入金（社債）の年間返済（分割償還）額
③の維持更新投資は、NO.16 で紹介した実務的手法に従い、 当期減価償却費の30％を維持更新額とみなす方法で算定しています。
④の長期借入金（含む社債）の年間返済額は、貸借対照表の流動負債に計上される 「一年以内返済予定長期借入金（償還予定社債）」を用いるため、 当期の経常収支と対応させる目的で前期の金額を使用します。
４項目控除後の結果と「理想的な経常収支比率」
図表１のとおり、第12期・第13期ともに ①〜④を差し引くと 大幅なマイナス となります。
そこで、両期について 「理想的な経常収支比率」 を計算します。
これは、４項目すべてをカバーするために必要な経常収支比率を意味します。 計算過程は図表２を参照してください。
第13期の経常収支比率は、この理想値と比較するとかなり低い水準にあります。
インタレスト・カバレッジ・レシオ（インカバ）と収支インカバの演習
NO.18 で紹介した２つの金利負担能力指標を計算します。
● インタレスト・カバレッジ・レシオ（インカバ）
● 収支インカバ（キャッシュフローベース）
※営業収支＝経常収支 − 営業外収益 ＋ 営業外費用
図表３に必要データを示します。
▼ 図表３
【損益計算書（抜粋）】
項目 第12期 第13期
営業利益 5,887 6,337
営業外収益 459 663
うち金融収益 140 147
営業外費用 1,330 1,332
うち金融費用 1,248 60
【資金移動表（抜粋）】
項目 第12期 第13期
経常収入 62,264 94,984
経常支出 53,241 93,076
▼ 図表４
【インタレスト・カバレッジ・レシオ】
項目 第12期 第13期
営業利益（A） ＿＿＿ ＿＿＿
金融収益（B） ＿＿＿ ＿＿＿
事業利益（A＋B） ＿＿＿ ＿＿＿
金融費用（C） ＿＿＿ ＿＿＿
インカバ（A＋B）÷C ＿＿＿ ＿＿＿
▼ 図表５
【営業収支の計算】
項目 第12期 第13期
経常収入（A） ＿＿＿ ＿＿＿
営業外収益（B） ＿＿＿ ＿＿＿
営業収入（A－B） ＿＿＿ ＿＿＿
経常支出（C） ＿＿＿ ＿＿＿
営業外費用（D） ＿＿＿ ＿＿＿
営業支出（C－D） ＿＿＿ ＿＿＿
営業収支（A－B）－（C－D） ＿＿＿ ＿＿＿
▼ 図表６
【収支インカバ】
項目 第12期 第13期
営業収支（A） ＿＿＿ ＿＿＿
金融収益（B） ＿＿＿ ＿＿＿
金融費用（C） ＿＿＿ ＿＿＿
収支インカバ（A＋B）÷C ＿＿＿ ＿＿＿
インカバと収支インカバの結果とその背景
興味深いことに、経常収支が弱い第13期でも、 インカバと収支インカバは第12期より大幅に改善しています。
改善の主因は 分母である金融費用の急減 であることが計算過程から明らかです。
しかし図表７を見ると、 有利子負債（長短借入金＋社債）はむしろ増加しています。
通常、有利子負債が増えているにもかかわらず金利負担が減少するのは、 一般的には不自然です。
そこで、第12期・第13期の 有利子負債利子率（＝金融費用 ÷ 有利子負債平均残高 ×100） を計算します。
有利子負債利子率の異常値
第12期の利子率は、当時（2004年）の金利水準として妥当です。 しかし第13期は 0.12％ と、明らかに異常な低さです。
一般に、有利子負債利子率が金利水準に比べて高すぎる場合は 簿外債務の存在を疑いますが、 N社の場合はその逆で、 金利負担が不自然に低すぎるという状況です。
次回予告：異常に低い金利負担の正体に迫る
次回（NO.23）は、今回明らかになった 「金利負担が異常に低い」という異常値の背景 に踏み込みます。
- なぜ有利子負債が増えているのに金利費用が激減したのか
- 会計処理の問題なのか
- 資金調達構造の変化なのか
- それとも別の要因が潜んでいるのか
X社の財務構造を読み解くうえで重要なポイントとなるため、 丁寧に分析していきます。
シリーズ全体を俯瞰できるNO.24「キャッシュフロー分析のまとめと収益性分析」はこちらです。